| 2022-04-06民生证券股份有限公司马天诣,崔若瑜,于一铭对广和通进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩稳步增长，车载业务持续发力》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为35.86元。
广和通(300638) 事件概览：2022年3月29日晚，公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入41.1亿元，同比+49.8%，实现归母净利润4.0亿元，同比+41.5%。 公司2021年业绩稳步增长，整体符合预期。1）收入侧：公司2021年实现营收41.1亿元，同比+49.8%，其中Q4实现营收12.6亿元，同比+61.8%，主要源自物联网行业高景气及公司自身业务拓展、新品发布的有序推进。2）成本侧：公司2021年毛利率24.10%，Q1~Q4毛利率分别为25.11%、25.89%、25.05%、21.25%，其中Q4成本侧小幅承压，主要系上游芯片等原材料涨价所致，目前已逐步向下游传导成本；公司全年销售/管理/研发费用率合计15.8%，同比下降1.4pcts，费用管控不断优化；3）利润侧：公司Q4归母净利润为0.78亿元，同比+30.51%，成本端承压背景下仍维持稳健利润增长。 物联网行业持续高景气，模组行业龙头有望充分受益。据IoTAnalytics数据显示，2021年全球联网的IoT设备数量将增长9%，达123亿个活跃终端，蜂窝物联网设备现已超过20亿台，预计到2025年物联网连接数超过270亿个。2021~2025年CAGR有望达约21.7%。同时据Counterpoint数据显示，2021Q3公司在全球蜂窝物联网模组供应商中排名第二，市场份额约9.6%。我们认为物联网行业后续仍将维持高景气度，公司有望凭借后续笔电、POS等领域拓展进而延伸成长曲线。 车载业务有序推进，远驰+锐凌国内海外双轮驱动。据前瞻产业研究院数据，2020年中国车联网行业渗透率达48.8%，车联网用户规模约为1.4亿辆，预计2025年中国车联网行业渗透率将有望超75%，用户规模将超过3.8亿辆。公司于车联网领域重点布局，国内车载运营主体广通远驰发展态势良好，2021年全年实现营收3.98亿元，现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质客户；同时收购锐凌无线股权事项稳步推进，锐凌无线已于2020年收购Sierra全球车载模组业务（据佐思数据2020年Sierra全球份额约19.1%，已批量供应LG电子、马瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂），落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补，协同效应值得期待，同时预计锐凌并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.3/9.4/11.7亿元，对应PE倍数25x/17x/14x，选取移远通信、美格智能为可比公司，22年平均PE估值为38X（wind一致预期）。我们认为公司传统笔电、POS模组业务将保持稳健增长，同时加速整合Sierra资产强化车载模组布局，并表带来的业绩弹性显著，公司有望充分受益汽车智能网联浪潮实现快速增长。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券余芳沁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.36亿，根据现价换算的预测PE为16.15。 最新盈利预测明细如下： 该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为54.82。证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。返回搜狐，查看更多 责任编辑： |
