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任浪、孙金钜、毛?玄 摘要 上海车展，华为携五大智能化新品及智能座舱、自动驾驶、智能电动、智能车云四大智能系统的全栈式HI解决方案，给消费者带来极致的科技魅力！！聚沙成塔，华为自2013年入局汽车后给汽车电动化和智能化升级带来了跨越式的推动，对原有智能汽车产业链将带来哪些新的变化？ 华为五大智能化新品： 鸿蒙OS智能座舱：分布式鸿蒙OS可实现车机与其他智能终端间的无缝连接，打通智慧出行、智慧家庭等关键场景，实现万物互联。本次华为重点推出AR-HUD及车载智慧屏两大显示产品。AR-HUD视场角广、分辨率高、画幅大，为消费者提供沉浸式视觉体验和驾驶安全辅助。2K分辨率、15.6大尺寸的车载智慧屏基于高性能SoC、独立NPU的麒麟车机模组可实现NFC一键碰传、多设备无缝衔接等功能。 4D成像雷达：华为高分辨4D成像雷达采用12T24R大天线阵列，较常规毫米波雷达3T4R的天线配置提升24倍，是当前可量产的最大阵列成像雷达。4D成像雷达包括速度、距离、水平角度、垂直角度四个维度，在传统毫米波雷达的基础上可大幅提升分辨率、目标检测的置信度和检测范围。华为4D成像雷达预计2021年实现首项目SOP交付，2022~2023年将有望实现百万级年发货量。 MDC810：MDC 810算力达400 TOPS，领先于高通和英伟达，其已通过ASIL-D功能安全要求并具备量产能力。目前，华为MDC系列产品可提供48~400+ TOPS的弹性算力及丰富的传感器接口。在MDC Core平台软件的支持下可前向兼容并实现长期平滑演进，从而满足L2+~L5级别自动驾驶的乘用车、商用车、作业车等不同应用场景需求。 八爪鱼自动驾驶平台：华为八爪鱼自动驾驶开放平台基于数据、高精地图、算法等自动驾驶核心要素，构建数据驱动闭环的开放平台，并通过车云协同、自动标注，虚拟仿真等一站式云服务降低自动驾驶开发门槛，提升开发效率。与此同时，仿真技术对真实感要求极高，与高精度地图结合后可实现真实场景的数字孪生。 热管理系统TMS：华为TMS将传统热管理系统中12个部件集为一体并采用基板替代原有的互通管路，有效降低40%热管理系统管路数量。据华为官网，此套热管理系统可将热泵工作温度由业界的-10℃降低至-18℃，从而提升20%的新能源车续航。此外，华为采用其智能自标定算法，将标定周期缩短60%。 华为全栈式布局的能力使得华为在汽车智能化升级迭代以及量产化落地的速度快于其他厂商。这给原有开放式生态的智能汽车零部件厂商和整车厂带来了巨大的冲击。特斯拉和华为的鲶鱼效应将极大的刺激原有智能汽车零部件厂商和整车厂加快智能化推进的速度。同时华为全栈式布局的解决方案将赋能在智能化布局相对较弱的整车厂加快电动智能化上车的速度，推动国内汽车行业整体智能化升级的加速。搭载华为全栈式HI解决方案的极狐 重点受益公司：华阳集团、德赛西威、中科创达、福晶科技、炬光科技。 （详情关注我们智能汽车系列深度报告：https://sourl.cn/PAFjHB） 重点推荐主题和个股：智能汽车主题（ 德赛西威、华阳集团、北京君正、联创电子）；休闲零食主题（ 盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠）；宠物主题（ 中宠股份（农业覆盖）、佩蒂股份）；教育主题（ 科德教育）；高端制造主题（ 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度大幅低预期。 1 本周A股市场全面回升，上海车展开幕 1.1、本周A股市场全面回升，创业板指涨幅居前 本周A股市场全面回升，上证综指收于3474点，上涨1.39%；深证成指收于14352点，上涨4.60%；创业板指收于2994点，上涨7.58%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨4.01%，小盘指数上涨1.08%。2021年以来大盘指数累计下跌2.14%，小盘指数累计下跌3.45%，小盘/大盘比值为0.99。
概念板块方面，受上海车展新能源汽车高频发布推动，锂电电解液指数、锂矿指数大涨。本周疫苗指数、锂电电解液指数、锂矿指数大涨分别上涨10.98%、8.95%、8.39%。综合2021年以来情况看，次新股指数累计上涨59.73%，涨幅居首。
1.2、中小盘重点推荐：三只松鼠、妙可蓝多、星宇股份等本周涨幅居前 目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（ 德赛西威、华阳集团、星宇股份、北京君正、联创电子）、休闲零食（ 盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠）、宠物（ 佩蒂股份）、高端制造（ 青鸟消防、晶晨股份、星宇股份）和教育（ 科德教育）五大方向的相关个股。从本周表现来看，三只松鼠、妙可蓝多、星宇股份、德赛西威本周涨幅居前，分别上涨23.02%、20.38%、11.35%和10.59%。 1.3、海外视角：美国三大指数震荡调整，印度疫情发酵驱动医疗板块上涨 本周美股三大指数震荡调整，标普500指数报4180点，下跌0.13%；道琼斯工业指数报34043点，下跌0.40%，纳斯达克指数报14016点，下跌0.26%。行业方面，房地产、医疗板块本周小幅上涨。
本周港股通中爱康医疗、康希诺生物、康基医疗表现亮眼，本周分别上涨28.35%、26.59%、25.23%。本周印度疫情发酵，4月20日政府报告了295,158例新增确诊病例。同时印度每日的死亡人数也正在攀升，表明印度的疫情状况正急速恶化。目前印度已成为仅次于美国的、疫情第二严重的国家。同时国家医保局发布《国家组织人工关节类医用耗材集中带量采购方案（征求意见稿）》，集采范围由此前预期的人工关节类、脊柱类、创伤类三大类骨科耗材缩减为人工关节类。在此背景下，本周疫苗和骨科器械企业大涨。 1.4、 本周热点新闻：上海车展顺利举行，地平线与理想达成深度合作 上海车展顺利举行，电动化、智能化推进节奏加快；地平线与理想汽车达成深度合作，打造可持续成长的智能驾驶电动车；华为宣布进军智慧教室产业，创造全新教育体验；储能行业将获政策倾斜，行业迎来高速成长。 公司新闻1：地平线与理想汽车达成深度合作，打造可持续成长的智能驾驶电动车。4月20日上海国际车展期间，边缘人工智能芯片领导者地平线与头部新造车企业理想汽车正式签署深度合作协议。根据协议，双方将共同打造可持续成长的智能电动车，地平线征程系列芯片将在未来向理想汽车提供极致效能、开放易用的智能驾驶和智能交互计算平台。 公司新闻2：华为宣布进军智慧教室产业，创造全新教育体验。4月23日华为发布智慧教室解决方案。就目前教育产业来看，华为或将与学校合作，主要参与到教育硬件、教育软件、教育服务、教学工具等方面。据中商产业研究院，近年来中国智慧教育行业市场规模不断扩大，2018年市场规模突破5000亿元，预计2020年中国智慧教育行业市场规模将达7230.6亿元，到2022年市场规模将突破万亿元大关。A股公司中，拓维信息与华为联合研发“智慧校园ROBO一体机”，联合华为云WELINK已经在多省份开展在线教育。方直科技和华为在教育市场有深入合作，并拥有智慧教室教学系统。 行业新闻1：上海车展顺利举行，电动化、智能化推进节奏加快。以“拥抱变化”为主题的第十九届上海国际汽车工业博览会成为全球汽车产业的焦点。据经济参考报，车展开幕的第一天（4月19日），约1000家参展企业就召开了近150场新产品和新技术的发布会，几乎所有的发布会都以智能化、电动化为主要内容。百度公司的Apollo汽车智能化解决方案在本届上海车展上全面亮相，其包含“智驾、智舱、智图、智云”四大系列产品，可以根据车企不同层级的智能化量产需求提供定制化解决方案。北汽新能源公司发布了旗下高端新能源汽车品牌ARCFOX极狐的三款车型，包括极狐阿尔法S华为HI版、极狐阿尔法S、极狐阿尔法T。其中，极狐阿尔法S华为HI版是首款搭载华为HI全栈式解决方案的量产车型。 行业新闻2：储能行业将获政策倾斜，行业迎来高速成长。4月22日，国家发展改革委、国家能源局下发了《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》。文件明确，鼓励结合源、网、荷不同需求探索储能多元化发展模式。到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。健全“新能源+储能”项目激励机制。关于对于配套建设新型储能的新能源发电项目，动态评估其系统价值和技术水平，可在竞争性配置、项目核准（备案）、并网时序、系统调度运行安排、保障利用小时数、电力辅助服务补偿考核等方面给予适当倾斜。 1.5、 事件关注：金融科技国际峰会、新能源汽车产业论坛等 下月关注：2021第三届中国金融科技国际峰会。探索AI、云计算等与财富管理、接待融资的融合。随着大数据、云计算、人工智能、区块链等一系列技术创新，科技和金融在支付清算、借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算等领域开启了深层次融合。未来金融科技将会发展的越来越完善，区域链、传统金融+互联网、多层次智慧监管体系、新的技术都是未来金融科技发展趋势。本次峰会以“融合·创新·挑战”为主题。围绕全球金融科技监管新趋势”、“科技驱动金融创新”、“数字化时代金融与科技融合发展”“AI与金融科技创新”，面对监管金融科技如何应对机遇与挑战，等热点话题展开讨论。 下月关注：2021新能源汽车产业论坛，关注三电技术发展。随着新能源汽车产业的快速发展，以电池、电机、电控为主的三电系统将迎来广阔的发展机遇。在新形势下，只有在三电等核心零部件加大研发力度，在电池包相对质量过重的当下对汽车结构及制造工艺优化、应用轻量化新型材料来降低整车重量以提升续航里程，才能在日趋白热化竞争中占有一席之地。本次峰会以“智能、安全、绿色”为主题，重点关注三电系统的技术发展与先进制造，汽车轻量化及环保材料，就市场布局、技术升级、材料应用、生产制造等专题展开讨论，帮助企业在后疫情时期调整研发策略，优化产品性能，提升生产效率，实现新基建环境下的成功转型。
2 本周重大事项：康华生物股权激励值得关注 本周共有26家公司发布股权激励方案，8家公司发布员工持股计划，6家公司发布回购方案。本周重大事项中康华生物股权激励方案值得重点关注。 2021年4月20日康华生物发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟以202.80元/股的价格向中层管理人员及核心骨干等73人员工授予限制性股票10万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的0.17%。业绩考核要求：以2020年净利润为基数，2021-2023年公司净利润增长率不低于40%、108%、218%，对应净利润分别为5.7、8.5、13.0亿元，同比增长率分别为40%、49%、53%。2021-2023年净利润CAGR 51%。 本次股权激业绩考核要求较高，且净利润同比增速逐年增长，彰显公司对未来发展的信心。2020年公司人二倍体狂犬疫苗实现收入10.0亿元，同比增长85.9%。作为国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬疫苗，产品需求量大、收入稳定增长。此外，据公司公告，公司病毒性疫苗二车间的技改工作已于2020年4月获得补充批件，顺利投产后，产能将从原300万支/年增加至500万支/年。“康华生物疫苗生产扩建项目”目前处于基础建设阶段，项目建成达产后，公司人二倍体细胞年产能将增加600万支/年。上述项目全部完成后，公司人二倍体细胞年产能有望达到1100万支/年，其量产能力及竞争力将进一步提高。
3 本周专题：华为HI方案亮相车展，带来智能汽车新格局 3.1、华为亮相上海车展，全栈HI解决方案赋能智能汽车 在4月19日的上海车展上，华为携鸿蒙OS智能座舱、4D成像雷达、MDC810、八爪鱼自动驾驶开发平台、TMS热管理系统等五大产品及全套HI解决方案亮相，正式以Tier1身份切入智能汽车。目前，华为共提供三种商业模式：（1）HUAWEI Inside，提供全套HI解决方案并在车身上印有HI的Logo，相关合作车企有北汽、长安、广汽等；（2）提供底层智能驾驶、智能座舱、整车控制三大计算平台及对应的AOS、HOS、VOS三大操作系统，方便车企及第三方供应商进行上层应用软件以及自动驾驶决策算法的开发，合作企业包括希迪智驾、红旗等；（3）为车企提供激光雷达、AR-HUD等智能化硬件。首款搭载华为HI解决方案的极狐阿尔法S-HBT预计2021Q4交付，基础版及高阶版预售价分别为38.89万元和42.99万元。高阶版将带有城市道路L4级别的自动驾驶功能。
3.2、华为五大新品发布，汽车智能化时代加速到来 鸿蒙OS智能座舱：分布式鸿蒙OS可实现车机与其他智能终端间的无缝连接，打通智慧出行、智慧家庭等关键场景，实现万物互联。在座舱内，华为将提供语音、视觉、声音分区、音响音效、触控等HMS-A核心能力并以API的方式开放，加速鸿蒙OS生态的建设进程。在本次发布会上，华为重点推出AR-HUD及车载智慧屏两大显示产品。其中，AR-HUD基于华为在光学领域的长期技术积累及AR引擎等工具，其视场角广（13°X 5°）、分辨率高（1920*640）、画幅大（70寸*7.5m），为消费者提供沉浸式视觉体验和驾驶安全辅助。2K分辨率、15.6大尺寸的车载智慧屏基于高性能SoC、独立NPU的麒麟车机模组可实现NFC一键碰传、多设备无缝衔接等功能。随着鸿蒙OS落地，华为基于1+8+N的全场景生态应用将实现无缝共享，座舱也将成为华为在汽车领域后端软件收费的核心入口。
4D成像雷达：华为高分辨4D成像雷达采用12T24R大天线阵列（12个发射通道，24接收通道），较常规毫米波雷达3T4R的天线配置提升24倍，是当前可量产的最大阵列成像雷达。传统毫米波雷达在测距、测速，黑暗、雨雪环境下的探测能力优势明显，但其水平分辨不足且不支持垂直分辨，导致探测清晰度不佳。4D成像雷达包括速度、距离、水平角度、垂直角度四个维度，在传统毫米波雷达的基础上可大幅提升分辨率、目标检测的置信度和检测范围并进化出如激光雷达般的4D高密度点云，从而满足全目标、全覆盖、多工况、全天候的感知要求。未来，4D成像雷达+高线数激光雷达+高清摄像头的融合感知系统或将加速高阶自动驾驶的落地。
MDC810：MDC 810算力达400 TOPS，领先于高通和英伟达，其已通过ASIL-D功能安全要求并具备量产能力。华为作为汽车Tier1，在自动驾驶领域可提供标准化、开放化的自动驾驶平台，即芯片+操作系统+算法的域控制器集成。一方面可帮助软件基因欠缺的厂商快速实现自动驾驶的量产。另一方面，与芯片厂商比，完整的自动驾驶平台意味着责任追溯更加明确，在出现交通事故的情况下整车厂可降低与芯片商、操作系统商、域控制器集成商的摩擦成本，提高沟通效率。目前，华为MDC系列产品共有MDC 210、MDC 300、MDC600、MDC 610、MDC 810等多款，可提供48~400+ TOPS的弹性算力及丰富的传感器接口。在MDC Core（包括AOS、VOS等）平台软件的支持下可前向兼容并实现长期平滑演进，从而满足L2+~L5级别自动驾驶的乘用车、商用车、作业车等不同应用场景需求。
八爪鱼自动驾驶平台：据兰德智库报告，一套自动驾驶系统需测试100亿+英里（约160+亿公里）才达到量产应用条件，里程要求较高。现阶段，自动驾驶车辆无法大规模上路，实车路侧里程数据有限，云上仿真将是满足里程测试要求的最佳途径。华为八爪鱼自动驾驶开放平台基于数据、高精地图、算法等自动驾驶核心要素，构建数据驱动闭环的开放平台，并通过车云协同、自动标注，虚拟仿真等一站式云服务降低自动驾驶开发门槛，提升开发效率。与此同时，仿真技术对真实感要求极高，与高精度地图结合后可实现真实场景的数字孪生。据华为官网，此类方式可真实还原95%以上的现实场景，有效帮助开发者快速模拟周边车辆，实现分钟级的场景构建。目前，华为已拥有导航电子地图制作甲级测绘资质及完整的高精地图采集和制图能力，助力其自动驾驶开放平台构建20多万仿真场景库，大幅提升仿真测试的效率。
热管理系统TMS：电动化时代，汽车热管理系统地位愈发重要。目前，新能源汽车热系统大多采用PTC制热方案，在冬季低温情况下续航里程将下降30%~40%，更加高效节能的热泵系统已成为下一代热管理技术方向。华为TMS将传统热管理系统中12个部件集为一体并采用基板替代原有的互通管路，有效降低40%热管理系统管路数量。与此同时，华为将压缩机、水泵等关键部件的控制系统集成至EDU，大幅降低部件电控故障率。据华为官网，此套热管理系统可将热泵工作温度由业界的-10℃降低至-18℃，从而提升20%的新能源车续航。此外，华为采用其智能自标定算法，通过自动评价、自动参数优化代替人工标定，将标定周期由传统的4个月降低至1.5个月，标定周期缩短60%。
3.3、受益标的：华阳集团、中科创达、德赛西威、福晶科技、炬光科技 华为在 4 重点推荐主题及个股最新观点 4.1、 智能汽车主题：德赛西威、华阳集团、北京君正、联创电子 在特斯拉引领下的智能化升级，对汽车行业从产品（机械向科技）、商业模式（硬件到软件和服务）、技术升级方式（硬件到软硬结合）、产业链竞争格局（金字塔到扁平化）等多维度带来了颠覆性的创新，使得汽车由一个机械产品向科技产品升级，是汽车行业百年以来的新变革。重点关注智能化升级带来的汽车行业增量部件的机会，包括域控制器、智能座舱、功率半导体、存储芯片等方向。 4.1.1、 德赛西威（002920.SZ）：2020Q1业绩超预期，智能驾驶核心标的加速成长 详情可参考公司深度报告《德赛西威：智能驾驶新时代，德赛西威新起点》 2021Q1业绩大超预期，同比增长超312.08%，智能驾驶核心标的加速成长。2021年4月14日晚，公司公告2021年一季度报告。2021Q1公司实现营业收入20.42亿元，同比增长78.30%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%。公司前瞻布局智能座舱、智能驾驶及网联服务业务，目前已形成显著先发优势，并且在新客户、新产品的加持下公司业绩正加速向上。 座舱、智驾、网联全面开花，三驾马车驱动公司持续高增长。座舱领域，公司多屏智能座舱、显示模组、液晶仪表等产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长城汽车等核心客户的新项目订单。其中，搭载QNX虚拟机技术及QNX Neutrino实时操作系统的新一代智能座舱域控制器已实现量产，公司在高毛利车载软件领域的研发实力已初步显现。 智能驾驶领域，公司左手英伟达、右手造车新势力小鹏、理想，成为国内智能驾驶域控制器领域量产先锋。而AVP、360环视系统、DMS等产品也已突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等客户。 智能网联领域，公司整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品已陆续实现商品化，突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等客户。整体来看，公司2020年已获得年化销售额70亿元的新项目订单，未来将在座舱、智驾、网联三驾马车的驱动下持续高增长。 考虑公司研发投入资本化情况，我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.99（+1.15）/8.96（+0.64）/11.37（+0.54）亿元，对应EPS分别为1.45 /1.63/ 2.07元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为63.2/56.4/44.4倍，维持“买入”评级。 4.1.2、华阳集团（002906.SZ）：HUD等新产品加速放量,公司业绩步入高速增长期 详情可参考公司深度报告《华阳集团：智能座舱电子领跑者，迎智能汽车大时代》 2020年全年业绩高增长，产业链缺芯事件背景下2020Q1业绩符合预期。公司公告了2020年业绩快报及2021年一季报，2020年全年实现收入33.74亿元（-0.27%），归母净利润1.81亿元（+143.04%），全年高增长。其中，2020 Q4公司实现营收12.55亿元（+32.66%），归母净利润0.92亿元（+1214.29%）。2021Q1预计归母净利润0.51 -0.58亿元，同比增长187.90% -227.41%；扣非净利润0.5-0.57亿元，同比增长851.71%-984.95%，符合预期。新客户开拓叠加座舱电子放量，公司业绩有望保持高速增长。 缺芯事件背景下公司供应链韧性十足，凸显座舱电子龙头优势。2021年以来，供需失衡导致汽车电子芯片供应链紧张问题加剧，各个整车厂环节排产计划均有所变动。在此背景下，公司一方面持续关注供应链风险情况，正凭借多年以来所积淀的供应链及库存管理能力，充分保障自身HUD、无线充电等核心产品供应链稳定，凸显行业龙头优势。另一方面，公司亦积极与下游客户沟通协调，实现产品供需动态平衡，保障公司业务有序扩张。未来，随汽车芯片供需失衡问题的逐步趋缓，公司产品在持续的强劲需求下，有望维持高增长态势。 新客户突破+座舱新产品加速放量，业绩进入高速增长期。HUD领域，公司深耕W-HUD多年并在TFT及DLP AR-HUD领域技术专利积累深厚，相关产品获得东风日产启辰、长城、广汽、北汽、Vinfast等客户的定点项目，部分项目已从2020Q4开始量产供货。同时，随着公司第一大客户长城汽车率先在 我们维持此前的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.81/2.76/4.12亿元，对应 EPS 分别为0.38/0.58/0.87元/股，当前股价对应 PE 分别为76.5/50.2/33.6倍，维持“买入”评级 详情可参考公司深度报告《北京君正：并购ISSI，国产车规级存储龙头起航》 定增募资14.07亿元，加速智慧视频及车载芯片产业化：2021年4月14日晚，公司公告2021年度向特定对象发行股票预案。公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.40亿股，募资不超过14.07亿元。其中，拟投入2.16亿元用于嵌入式MPU系列芯片的研发与产业化项目；拟投入3.62亿元用于智能视频系列芯片的研发与产业化项目；拟投入1.75亿元用于车载LED照明系列芯片的研发与产业化项目；拟投入2.37亿元用于车载ISP系列芯片的研发与产业化项目；拟投入4.20亿元用于补充流动资金。收购北京硅成之后，公司已形成“计算+存储+模拟”三大芯片业务布局，本次募投项目实施后，将充分补充和完善公司现有的产品布局，既做大做强芯片主业，又充分发挥协同效应，为公司未来业务发展提供持续动力。 以车载ISP系列芯片为抓手，扣响公司本部技术导向车规级领域的大门：公司自收购北京硅成后，拥有了车规级别实验室和流程，向客户提供的车规等级芯片均通过AEC-Q100体系的测试并可提供测试报告，已构建起车规级芯片研发平台。而本次车载ISP系列芯片的研发与产业化项目便是基于公司多年来在智能视频芯片领域积累的技术经验，与北京硅成在车规级芯片设计技术领域的深厚沉淀相结合，研发面向车载摄像头的三款ISP芯片。由此，将扣响公司本部技术导向车规级领域的大门，进一步促进公司本部与北京硅成的协同发展以及整体的深度融合，积极布局及拓展公司产品在汽车电子领域的应用。 微处理器及智能视频芯片高景气度不减，加码研发巩固行业地位：随着物联网行业标准不断完善以及各国政策的大力扶持，物联网产业呈现包含家用智能可穿戴设备、安防摄像头、仿真机器人、教育类电子产品等众多应用场景，整体拥有广阔的市场前景。本次募投项目中加码嵌入式MPU及智能视频芯片研发，将助力公司充分把握快速增长的市场需求，巩固行业地位。 我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为5.09/8.06/10.77亿元，对应EPS1.09/1.72/2.30元，当前股价对应2021-2023年PE为63.3/40.0/29.9倍，维持“买入”评级。 4.1.4、联创电子（002036.SZ）：股权激励彰显信心，车载光学龙头起航 详情可参考公司深度报告《联创电子：模造玻璃迎来高光时刻，光学新势力崛起》 聚焦光学业务，高标准设定行权条件彰显信心：2021年2月3日，公司发布了新一轮限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票1578.50万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.51%，授予价格为5.60元/股。激励计划覆盖对象多达360名，并重点激励光学业务核心骨干人员。同时，此次股权激励计划行权条件设置较高，要求2021-2023年总收入分别不低于80亿元、100亿元和120亿元，其中光学收入分别不低于26亿元、45亿元和60亿元，光学产业收入年复合增速需超过50%，充分彰显了公司聚焦光学、高速发展的信心和决心。 汽车智能化方案加速渗透，车载光学龙头起航：在汽车产业电动化发展日益成熟后，2021年有望迎来智能化的加速阶段，具备L2.5/L3级自动驾驶能力的车型正加速量产出货。公司于2016年切入高清车载镜头领域深耕，已率先完成了技术、产能、资金、客户的全方位储备和验证，产品覆盖特斯拉、Mobileye、Nvidia、Valeo等全球知名OEM、方案商以及TIER1，是全球第二大车载ADAS/AD镜头供应商，显著受益于汽车智能化方案的加速渗透。公司2020年车载光学同比增长约123%，在手订单约30亿元，随着ADAS&AD方案向主流传统OEM的加速渗透，公司车载光学业务有望保持倍数级高增长。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.72（-1.22）/4.57（-0.48）/6.59（-0.03）亿元，对应EPS分别为0.19（-0.13）/0.49（-0.05）/0.71（0.00）元/股，当前股价对应PE分别为54.3/20.5/14.2倍，维持“买入”评级。 4.2、休闲零食主题：盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠 休闲零食万亿市场，由于细分品类众多且渠道多样，行业相对分散。消费升级背景下，休闲零食处于品牌化集中的趋势之中，并且目前已成长出单品类或者区域性的龙头品牌和公司。单品类龙头方向建议关注大品类烘焙（桃李）、卤制品（绝味）、坚果（洽洽）和奶酪（妙可蓝多），多品类、多品牌方向建议关注盐津铺子和达利食品，渠道型龙头关注线下龙头良品铺子和线上龙头三只松鼠。 4.2.1、盐津铺子（002847.SZ）：业绩高增速不减，未来五年计划覆盖5万家终端门店 详情可参考公司深度报告《盐津铺子：小品类切入大品类，散装称重领域的“达利”启航》 2021Q1业绩高增速不减，盈利能力持续提升：2021年4月23日，公司发布2021年一季度报告。2021Q1公司实现营业收入5.92亿元（+27.45%）；实现归母净利润8203.28万元（+43.41%）；实现扣非归母净利润6751.68万元（+67.64%）。此外，公司2021Q1毛利率达到44.02%，同比增加3.60pct；净利率达到14.17%，同比增加1.82pct。可以看到，公司在疫情之后盈利能力快速回升并保持持续增长趋势，主要系公司深海食品等高毛利产品加速放量、精细化运营持续推进等。此外，公司高股权激励要求保障了未来三年的高增长。 背靠强大供应链优化产品矩阵，高毛利深海零食持续升级：公司在全产业链覆盖的背景下，依靠强大的供应链管理能力持续对店中岛进行精细化运营，因地制宜的调节店中岛产品结构。近年来，公司实施大单品战略，除了已得到市场验证的烘焙、果干等产品外，高毛利的深海零食亦持续快速增长，并相继推出31°鲜蒸鱼卷、蒸鱼丸等系列产品。截至2020年，“31°鲜”深海零食已合计卖出9.5亿包；2021年，“31°鲜”深海零食系列再次升级，推出高端深海零食深海鳕鱼肠、手撕蟹柳、果蔬海鱼棒，并有望凭借持续的爆款打造能力，驱动公司规模及盈利能力持续提升。 立足店中岛建立全渠道网络，未来5年计划覆盖5万家终端门店：公司自2018年下半年起，大力推进“盐津铺子”休闲零食屋+“憨豆先生”（后更名憨豆爸爸）休闲甜点屋的“商超双中岛战略”。截至2021年3月31日，公司店中岛已布局全国近18000个零售终端，投放门店销售同比增长50%以上。未来5年，公司还将覆盖5万家终端门店，深入布局地方性大中型商超/社区超市/乡镇超市等。线上渠道方面，公司则坚持“制造企业的品牌电商”定位，将线上渠道作为与消费者沟通的主阵地、以及品牌形象树立与打造的重要窗口。 我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.56/4.81/7.57亿元，对应EPS分别为2.75/3.71/5.85元，当前股价对应2021-2023年PE分别为49.4/36.5/23.2倍，维持“买入”评级。 详情可参考公司深度报告《妙可蓝多：奶酪棒驱动加速发展，国产奶酪龙头崛起正当时》 定增预案过会，内蒙蒙牛将成公司持股28.79%大股东。2021年4月19日，公司公告非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过，这标志着公司此轮定增发行审核已步入尾声，后续将等待证监会批文的发放。公司此前发布非公开发行预案，拟以29.71元/股的价格向内蒙蒙牛发行不超过1亿股，募集不超过30亿元用于上海特色奶酪智能化生产加工项目；长春特色乳品综合加工基地项目；吉林原制奶酪加工建设项目以及补充流动资金。此次非公开发行后内蒙蒙牛将成为对公司持股28.79%（占非公开发行完成后总股本）的控股股东。叠加此前与吉林科技签订的股权上翻协议，未来持股比例将更高。蒙牛未来将全力支持公司奶酪业务的发展，助力公司成为国产奶酪的绝对龙头。 奶酪棒引燃国内奶酪黄金赛道，行业整体仍存在近10倍提升空间。公司此前凭借明星单品奶酪棒快速切入国内奶酪行业，并从餐饮端成功迈向零售端，并且营收规模保持着持续高增长。而在较强的示范效应下，除伊利、光明等传统大型乳企外，亦有妙飞、夏洛克、吉士汀等中小型品牌纷纷入局，共同推动国产奶酪行业发展。目前，国内奶酪年人均消费量仅为0.28kg，与饮食结构相似的日本对比，未来仍存在近10倍提升空间。 蒙牛助力，公司将逆袭百吉福剑指国内奶酪行业绝对龙头。此前公司公告与蒙牛的《合作协议之补充协议》，内蒙蒙牛承诺将确保上市公司于本次定增发行完成之日起3年内退出液态奶业务，变为蒙牛的奶酪运营平台。目前，公司已在奶酪棒单品上成功逆袭外资品牌百吉福成为国内销量第一。未来若蒙牛将自身现有奶酪业务（爱氏晨曦等品牌）注入上市公司，并且在原材料采购、产品技术研发、产能保障、营销和渠道、企业管理等多维度给予支持，公司将全面超越百吉福成为国内奶酪行业内的绝对龙头。 我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润预计分别为0.65/3.19/5.37亿元，对应EPS为0.16/0.77 /1.29元，当前股价对应2020-2022年PE为415.7/84.2/50.0倍，维持“买入”评级。 详情可参考公司深度报告《良品铺子：国内唯一实现全渠道均衡融合发展的休闲零食龙头》 线上精细化运营，线下回暖，Q4重回正增长：公司公告了2020年年报，2020年全年实现收入78.94亿元（+2.32%），归母净利润3.44亿元（+0.95%），扣非归母净利润2.75亿元（+0.57%）。其中2020Q4实现收入23.64亿元（+4.83%），归母净利润7993万元（+208.21%），扣非归母净利润5907万元（+1011%）。公司线上开始精细化运营，针对细分市场精准营销，抖音/快手等社交电商渠道亦开始发力。叠加线下门店持续扩张，驱动公司Q4收入业绩重回正增长。 细分市场爆款叠出，线上精细化运营、线下持续扩张推动重回正增长：公司针对细分市场打造出了差异化的产品和品牌，并且爆款产品叠出。针对儿童休闲零食推出的“良品小食仙”2020年全渠道实现收入2.23亿元；针对健身人群推出的零食品牌“良品飞扬”全渠道销售1.08亿元。渠道来看，线上通过精准营销，高端客群占比大幅提升，2020年京东平台收入同比增长50%。同时公司积极布局抖音、快手等直播渠道，直播销售实现收入2.5亿元。目前公司已构建了一系列账号矩阵、达人主播资源矩阵及自播主播矩阵，形成了规模化连接达人主播进行直播及自播精细化运营的能力。线下门店看，2020年公司门店数量达到2701家，Q4净增加了132家，较Q3的119家进一步加速。 细分市场高端战略逐步见效，全渠道融合发展改善可期：公司聚焦细分市场的高端化战略逐步见效，良品小食仙已经成为儿童零食细分领域的领先地位，同时健身零食、胶原糖果零食、早餐晚餐代餐等针对细分人群的产品均快速放量。公司作为全渠道融合发展的休闲零食龙头，2021年将继续拓展线下门店，同时基于“门店+”发展离店业务，将门店打造为私域流量运营中心。在流量去中心化和后疫情时代，公司全渠道融合发展改善可期。 考虑线上去中心化流量影响和疫情后线下需求回暖低预期，下调公司2021-2023年归母净利润分别至4.31（-1.34）/5.83（-1.34）/6.96亿元，对应EPS分别为1.08（-0.33）/1.45（-0.34）/1.74元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为45.2/33.5/28.0倍，维持“买入”评级。 详情可参考公司深度报告《三只松鼠：电商龙头发力线下，向全国化、全品类休闲零食平台进发》 2021年业绩超预期，战略转型进程下盈利能力持续提升：公司公告了2021年第一季度报告，2021Q1实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比增长50.56%。此外，公司通过精细化运营、全渠道价格体系管控等方式，推动盈利能力显著提升。具体来看，2021Q1公司毛利率达到31.39%，同比增加4.24pct；净利率达到8.58%，同比增加3.07pct，盈利能力大幅提升。 线上、线下业务结构持续优化，全渠道融合发展模式持续推进：2020Q1，公司线下渠道收入占比已提升至33.37%，全渠道融合发展模式持续推进。具体来看，线上渠道方面，公司通过精细化运营持续夯实传统天猫、京东等电商平台的同时，针对拼多多等新兴渠道特性匹配定制化产品，例如2021年抖音渠道近1亿元的自直播收入贡献中，超60%的订单为厂家直发模式，从而有效降低物流成本。线下渠道方面，公司亦根据线下购物场景特性，开展定制化产品供给，截至2021Q1末，已累计开发线下专供产品120款，推动投食店和联盟小店单季度营收同比增速分别达到29.64%和167.24%。此外，公司在分销体系下亦定向开发40款分销渠道专供产品，推动终端动销率提升约100%，单一季度实现营收同比增长73.41%。 聚焦以小鹿蓝蓝为主的新品牌发展，打造“1+N”多品牌矩阵：公司紧抓新流量入口，聚焦以小鹿蓝蓝为主的新品牌发展，2021Q1小鹿蓝蓝全渠道营收达到7913万元。目前，小鹿蓝蓝已累计打造千万级单品5款、超百万级单品27款，并实现天猫、京东、线下终端、微信私域等全渠道覆盖。展望未来，小鹿蓝蓝有望进一步扩大现有品牌IP优势，深耕婴童食品、宠物食品等高景气度赛道，打造“1+N”多品牌矩阵。 考虑公司战略转型期已初见成效，未来盈利能力有望进一步得到释放，小幅上调公司2021-2023年净利润预测至4.33（+0.14）/5.55（+0.03）/6.77（+0.05）亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为47.2/36.8/30.2倍，维持“买入”评级。 4.3、宠物主题：佩蒂股份 详情可参考公司深度报告《佩蒂股份：功能性宠物食品龙头，国内业务扩张步入快车道》 海外业务继续保持高增长，盈利能力持续改善：佩蒂股份的咬胶等功能性宠物零食在美国等市场属于宠物刚需，新冠疫情对此部分需求影响小，公司凭借广泛的产能布局和稳定的供应链优势，加速了在海外客户内部占有率的提升，从而支撑国外业务的高增长。预计未来公司海外营收增速仍将明显高于当地宠物食品市场的整体增速。盈利能力方面，2020年以来公司净利率整体呈现逐季提升的态势，2020Q1/Q2/Q3/Q4的净利率水平分别为5.27%/9.48%/10.23%/8.70%。其中，2020Q4受人民币持续升值（预计2020Q4公司汇兑损失达1000-2000万元）以及鸡肉价格短期抬升（2020Q4白羽鸡市场均价环比Q3上涨1.8%）的影响，利润率短暂下滑。但随着汇兑损益影响的基本消除，预计2021Q1公司整体净利率已回升至接近10%的水平，且有望在2021年全年维持较高的利润率。 本土宠物食品市场空间广阔，佩蒂国内业务持续发力：根据欧睿国际的数据，2019年国内宠物食品市场规模达356亿元，2015-2019年CAGR高达34.3%。在规模高速成长的同时，行业竞争格局远未稳定，老牌龙头皇家、冠能等国际品牌市占率持续下滑，众多本土品牌则异军突起。而公司凭借完善的产能布局和品控优势，在国内宠物市场快速崛起，2019年实现营收1.4亿元，过去五年复合增速达92.5%。2020年底以来，公司新建产能陆续开始投放，配合营销端的积极发力，自主品牌成长趋势良好，“双轮驱动”的战略稳步推进。 根据年度业绩快报，小幅调整2020年盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为1.15（前值1.19）/1.76/2.40亿元，对应2020/2021/2022年EPS为0.67（前值0.70）/1.03/1.41元，当前股价对应2020-2022年PE为46.0/30.1/22.0倍，继续看好公司国内业务扩张，维持“买入”评级。 4.4、 教育主题：科德教育 详情可参考公司深度报告《科斯伍德：深耕中高考升学赛道，陕西龙头开启新征程》 携手慧闻少林武术文化，共同拓展职普融合道路：公司公告与河南慧闻少林武术文化实业集团有限公司签订了《战略合作框架协议》。公司意向收购慧闻集团旗下慧闻彩虹文化博览公司51%的股权，双方将在并购后于全国范围内开办中等职业学校和普通高中，由公司向慧闻集团旗下学校以及合作拓展学校提供文化课培训服务，慧闻集团提供体育专业教学及师资。此次合作使得公司能够将龙门教育体系直接导入慧闻少林集团旗下的文武学校中，有助于加速公司异地扩张速度，职普融合更进一步。 慧闻少林集团：武术特色、职业学校办学经验丰富：慧闻少林集团创办于1970年，截至目前已布局了文武特色学校、托育早教和幼儿园教育、武馆等多板块业务。文武学校方面，慧闻集团具备丰富的职业学校办学经验，旗下学校遍布全国，包括少林鹅坡武术学校、黄飞鸿国际武术学校等，在武术等体育专业课上优势显著。以总校少林鹅坡武校为例，该校多名老师、教练员的教学课被河南省评为郑州市、登封市优质课。学校先后向北京体育大学、郑州大学等高等院校输送优秀新生3600余名，曾获得全国十大武术名校、河南省重点中专、郑州市民办职业教育学校十佳单位等多项殊荣。此外，慧闻集团内梁少宗先生、余笛先生在合作中将负责科德教育在艺术、体育版块的升学指导，开拓艺体特色学校的文化课培训市场空间。 异地扩张加速布局，中高考升学龙头可期：此次合作是继拟收购河南毛坦高中后于河南省进行的又一异地扩张举措，异地扩张布局进一步加速落地。未来公司将继续推进中职、普高及中高考复读业务的异地扩张，科德教育有望凭借其全封闭的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西，成长为全国中高考升学培训龙头。 维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.60/2.39/2.86亿元，对应EPS分别为0.54/0.81/0.96元，当前股价对应PE为26.3/17.6/14.8倍，维持“买入”评级。 4.5、高端制造：晶晨股份、青鸟消防 详情可参考公司深度报告《晶晨股份：多媒体SoC芯片全球龙头，迎5G时代“芯”机遇》 2020年圆满收官，三、四季度营收连创历史新高。晶晨股份发布2020年年报，报告期内实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降27.34%。公司业绩从疫情影响中快速恢复，2020Q3和Q4营业收入分别同比大增41.95%和49.44%至8.20和9.73亿元，连续两个季度创历史新高。另外，若还原股权激励（相比2019年多增6948.66万元）和汇兑损失（相比2019年多增5409.01万元）影响，2020年公司归母净利润为2.37亿元，同比增长43.31%。 12nm先进制程全球领先，本土多媒体芯片龙头积极出海。公司2020年全年芯片出货量首次突破了1亿颗，在实现归母净利润1.15亿元的同时实现了经营性净现金流9.27亿元，盈利质量非常高。公司智能机顶盒和智能电视多媒体SoC芯片自2019年开始超越海思后便持续保持国内龙头地位。在国际市场，虽然公司目前的市占率相对主要竞争对手博通还较低，但随着12纳米先进制程芯片的量产，其低功耗高性能的优势将显著增强公司在国际市场的竞争力。2020年以来，公司实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入，在全球领先的技术优势下，公司正在加速实现海外市场的扩张。 大力开拓新产品和新领域，打造综合性多媒体SoC芯片全球龙头。公司同时大力开拓新产品和新领域，WiFi和蓝牙芯片已顺利量产，可以和主芯片形成1：1的配套销售的同时还可以实现单独对外销售，2021年将快速放量。据IDC数据显示，全球WiFi芯片出货量将于2022年达到49亿颗，WiFi蓝牙芯片将成为公司另一个增长极。此外，汽车电子芯片方面，在电动化、智能化和网联化的趋势下车载芯片需求快速增长，公司已与海外国际知名客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。公司有望将凭借技术优势拓展新的领域，打造多媒体SoC芯片领域全球综合性的龙头。 考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93（+0.23）/10.86（+0.11）/13.87亿元，对应EPS为1.69（+0.06）/2.64（+0.03）/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为58.4/37.3/29.2倍，维持“买入”评级。 详情可参考公司深度报告《青鸟消防：消防电子龙头强者恒强，三轮驱动加速发展》 高强度费用投放影响短期盈利能力，但有望增强公司长期竞争力：根据测算，2021年Q1公司销售净利率在10.9%-11.8%之间，环比2020年Q4的17.0%（根据公司2020年度业绩快报测算）下降较为明显，主要因为长期战略布局下期间费用投入强度较高：（1）持续保持研发投入强度，完善国内外产品线的升级，开发新进的细分行业（特别是图像应用产品线等）；（2）持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、家用消防、安消一体化等新业务的投入；（3）经济复苏背景下公司人力成本和原材料成本等短期上升明显。虽然持续高强度的费用投入在短期对公司盈利能力造成一定拖累，但中长期有望为公司开拓新的成长点，实现以技术驱动的长期降本增效，巩固公司作为行业龙头的竞争力。 “三驾马车”继续发力，公司成长空间广阔：目前国内前30家消防企业的市占率不到10%，消防报警行业放开市场化竞争后，龙头公司在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势将得以突显，而刚性政策的推出和消防安全意识的提高将推动消防报警行业持续成长。作为行业龙头，青鸟消防将以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防业务这“三驾马车”为核心，同时发力智慧消防、家用消防等市场，有望在以2021年为元年的三年规划中成长为综合性消防报警龙头。 我们维持公司2020-2022年归母净利润预测4.29/5.26/6.43亿元，对应EPS为1.74/2.14/2.61元，当前股价对应2020-2022年PE为23.9/19.5/16.0倍，维持“买入”评级。 5 风险提示 经济增长大幅下滑风险，资本市场改革政策大幅变动风险，行业景气度不及预期风险等。 任浪 尹鹤桥 丁旺 李泽 黄沛帆 报告发布日期：2021年04月28日 法律声明 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 |
阿尔法S(参数|图片)将在年底量产交付，后续还将有长安、广汽的合作车型上市，同时蔚来
ET7(参数|图片)、理想、小鹏、长城、吉利等最新L3级别自动驾驶车型也将在2022年陆续推出。在华为入局的带动和刺激之下，汽车行业自动驾驶的智能化升级已经进入了量产落地的前夕，相关产业链需求将迎来爆发。
星(参数|图片)宇股份、晶晨股份、青鸟消防）。本周 晶晨股份和 三只松鼠发布年报和一季报。 妙可蓝多定增过会，内蒙蒙牛将成为公司第一大股东。
CC(参数|图片)架构+4大智能系统+核心传感器器和智能部件全栈式布局的能力使得华为在汽车智能化升级迭代以及量产化落地的速度快于其他厂商。这给其他开放式生态的智能汽车零部件厂商和整车厂带来了明显冲击。特斯拉和华为的鲶鱼效应将极大的刺激原有智能汽车零部件厂商和整车上加快智能化推进的速度。同时华为全栈式布局的解决方案将赋能在智能化布局相对较弱的整车上加快电动智能化上车的速度，推动国内汽车行业整体智能化升级的加速。搭载华为全栈式HI解决方案的极狐阿尔法S将在年底量产交付，后续还将有长安、广汽的合作车型上市，同时蔚来ET7、理想、小鹏、长城、吉利等最新L3级别自动驾驶车型也将在2022年陆续推出。在华为入局的带动和刺激之下，汽车行业自动驾驶的智能化升级已经进入了量产落地的前夕，相关产业链需求将迎来放量。我们推荐重点关注智能汽车主题和华为智能汽车产业链： 华阳集团（基于华为海思芯片推出自主泊车）、 德赛西威（主流车机集成华为Hicar）、 中科创达（子公司Ainergy集成华为座舱开发参考平台CDP）、 福晶科技（华为激光雷达光学元件供应商）、 炬光科技（激光雷达领军企业，上市前获华为突击入股）。
哈弗(参数|图片)、大狗、狂欢等多个车型批量搭载HUD产品，有望在业界带来极强的示范效应，提升其他各个整车厂的搭载上车意愿。车载无线充电领域，2020年公司承接了PSA、长安福特、现代、长城、长安、北汽等客户的新项目并获得一汽丰田、沃尔沃等供应商代码。同时，随着车载无线充电产品功率的持续提升，产品单车价值量亦有望进一步提升，实现量价齐升。
