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各位老铁，大家好，我是钱研君。 比起本周智能汽车板块的大涨，更吸引眼球的其实是上海车展，倒不是说特斯拉车主维权事件，而是本次车展国产车的崛起，真的是令车友们兴奋，也更加坚定国产车能借着新能源与智能车于未来10年内在国际上站稳脚跟。 上周，钱研君紧急分享了智能汽车行业的投资逻辑；本周，沉下心，将其与智能手机为之对比，看看在券商眼里这两个行业如何类比，智能汽车在新能源周期和5G技术周期的双振下，能有怎样的火花溅出。 华泰证券4月19日在其研报中分析指出： 智能汽车产业链是包含整车、零部件、系统、软件、应用的全生态产业链，可以视为继智能手机以后的下一个重要的终端，而其全球风向的代表性龙头公司为特斯拉。 而上一个全生态产业链——智能手机，自2007年以来已经经历10多年的发展期，演变为成熟的生态，从生态结构看，包括：一家趋势引领性的龙头——苹果公司；多家国产龙头公司——华为、小米等；多家硬件供应商龙头——高通、三星、立讯精密等；多家软件龙头——谷歌、腾讯等。 因此，可以借鉴智能手机产业链在发展过程中软硬件公司崛起的路径，以及至今形成的成熟生态架构，从而推演未来智能汽车产业链AH上市公司的发展路径，以及最终形成的生态模式。 总结来看，苹果公司凭借自己的智能手机系统生态，大幅增加了系列产品的附加值，在营业收入的结构上，通过更加“软件化”，提升了整体资产的毛利率水平。 相比于智能手机，智能汽车是更大规模的市场，且未来在生产端平台化、模块化后，无论是整车还是零部件更新换代的频率有望进一步提升，市场空间也有望进一步扩大。与此同时，软件相比于硬件的迭代频率可能更高，可能成为巨头布局主战场。 对于整车产商来说，一方面汽车制造的复杂程度远高于手机，在硬件端，整车的核心优势在于生产平台改造以后，通过标准化零部件，依然对上游零部件厂商保持较高的议价能力；在软件端，可以积极与信息技术厂商合作，开展软件、系统、应用等多方面的合作；在服务端，凭借批量的标准化整车生产能力，可以向下游布局出行服务，以提高附加值。 基于此，未来传统汽车厂商与新型智能车厂商呈现并存的局面，借鉴苹果产业链的经验，智能汽车产业链龙头企业，一方面可能把非核心的硬件和代工部分转移给其他供应商，这对国内智能汽车零部件以及电池厂商或提供有力支持；另一方面，则是集中精力致力于自身汽车软件系统和生态的搭建，依靠未来长期可持续的软件服务获取高质量（高毛利、轻资产）的盈利。 根据IHS数据，2020年预计特斯拉有望实现软件收入19亿美元，而到2025年则有望达到216亿美元，5年间的平均复合增速或达到62.6%。 最后，华泰证券对于智能汽车的投资选择，也有优先级。首先，低毛利、高频次硬件投资优先级较高；其次，毛利较高或者单体价格较贵等优先级次之；最后，核心软件系统类公司或需要到等后期国产品牌加快渗透后，投资机会或逐渐凸显。 （本文封面图片来源：摄图网。文章内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。） ↙ |
