|
以下内容是36氪音频节目《价值捕手》的文字版，收听更多精彩解读，请在36氪app定阅《价值捕手》 采访 | 柏忠颖 编纂 | 黄臻曜 文稿整理 | 张燕萍 本期嘉宾：云晖资本的联合开创人兼CEO李星 云晖资本是一家成立于2016年1月的私募股权投资基金。这只“年轻”的基金在投资标的目的上也更存眷极具增长潜力的硬科技类工业，比方智能制造、新汽车、人工智能、大数据。在以前三年多的时间里，它已投下孚能科技、宁德时代、四维图新、容百锂电、北科天绘、地平线等多个行业明星企业。有意思的是，这家基金5位开创合伙人全部是来自高盛集团的资深银行家。银行家的优势如安在投资里释放？他们对这些新赛道又有什么经验之谈？
36氪：云晖整个合伙人团队都是高盛布景，你和你的团队是出于什么样的考虑，从高盛出来做本身的基金？ 李星：有几点原因，第一点：08年金融危机之后投行IBD业务进入困境。可以看到一个现象就是优秀的人才都向着科技企业、投资机构集中。投行的吸引力在下降。第二点原因：从大布景来看，我们觉得投行整个工业在走下坡路。还有我们团队的人做了不少年投行，也想本身创业。然后正好有个机会，这几方面的原因结合起来就决定本身出来做。 36氪：之前你是在投行然后转做PE，在工作上面会有一些分歧，应该也有不少挑战，那你觉得最大的分歧是什么呢？ 李星：最大的分歧就是对行业和对公司的理解深度纷歧样，投行的工作性质决定了我们对企业、对行业的目标是很明确的，就是为了做一单生意。在实际长处的驱动下，做的业务相对来讲是短时间行为。你可以看投行研究部的陈述，投资银行的ECM也好，IBD也好，跟客户讲的时候永远是乐观的，因为灰心就没有生意做。可是投资纷歧样，投资你要拿着经管人的钱扎扎实实的投进去，所以对投资行业你必需要发自内心的去理解它，只有做到理解才敢下手。 必需说服本身，我跟不少以前的同事都聊过，他们傍边也有不少人从投行转到投资，大师感觉最深的就是亲自做了投资以后，对行业和企业有了真正的认识，这是一个最大的挑战。 36氪：你刚提到投行跟投资行业里的分歧和挑战，那从投行转到投资带给你什么优势？ 李星：做投行的人相比做投资在项目获取能力会比力强。做投行要去争取项目，现在做投资得到项目相对更易一些。 36氪：你和整个团队的投行基因是否能够扶助更好的和LP、被投企业去交流？ 李星：有必定优势吧，以前的工作就是跟客户打交道，可是我们觉得跟被投企业还有LP之间的沟通仍是少。我们试图做到over communication，我们相信是沟通能够解决不少问题的。我们的理念叫over communication，我们员工和员工之间、上下级之间都强调over communication。 36氪：云晖整体的投资逻辑是怎样的？ 李星：第一：对企业来说，我们认为它在所处的子行业或者者在子行业的特定领域内必要具有领袖地位，并且比力稳固。这个领袖地位不是简单的从它的贩卖额、利润、规模巨细上果断。 好比说做一个小零件，这个小零件可能他人做不了，或者者说它领先他人一点点，此外企业在短时期内很难超出，这就叫领袖地位，说白了是技术上的门槛。第二：可理解性。产物和技术要有明确的应用前景，并且要可以上规模。好比我们投过的一个新能源材料项目，预计2020年海内新能源汽车保有量将突破五百万量级，而电池作为能源汽车的焦点部件，其全球范畴内市场规模也将突破千亿级，那这种就属于我们挑选的标的。第三个方面：红利模式要很是清晰，并且不会被等闲仿照。我们以前看过一些企业模式，立异的不少不少，可是我们很难理解它的红利模式，不克不及被普通人用常识去理解。第四方面：利润率或者者毛利额必要足够好，纷歧定是利润率的具体指标，是公司所缔造的增值部门要足够有厚度，这样才气抵御风险。典范的好比部门生鲜电商零售企业，它的利润率很是低，所以抵御风险能力就很差，对付这种我们会比力谨慎。 第五点：我们认为是很是重要的一点，就是经管层的主要成员，尤其是一把手要诚信耿直、布景清晰、没有不良记录。我们坚信一个企业的掌舵人或者者经管团队，但若不是一个诚信耿直的团队，就不会走得很远。第六点：选择没有退出障碍的企业。做投行的人对退出会相对有优势，因为做投行要设计各类交易方案，不克不及有退出障碍。这几点就是就是我们投资的原则跟理念。 36氪：你格外存眷一个公司经管层是否耿直诚信，所以在看项目的时候也很是注重人这个因素是吗？ 李星：对，很是重要。因为不少企业所处的行业，可能看起来没那么有吸引力，技术也纷歧定那么高，但最终能做出来人是最关头的。 36氪：我们看到云晖也投了一些A轮的企业，其实对付A轮这种比力新的企业在看人方面并无很长的时间可以去参考，那这个时候你是更相信本身的直觉去果断吗？ 李星：我们在这方面还在摸索。我们对人很看重，我觉得现代意识感很重要，有的开创人在这方面就更好，好比说有法制意识、有契约精神，简单来说就是愿赌伏输。有不少人做不到这一点，我觉得这可能是个习惯，是个意识的问题。因为企业是一个组织，是有生命的，但若你的开创人没有现代意识，那一开始企业的基因就是扭曲的。 好比说对估值，会发明不少公司的估值提的格外快，盲目上提，可是有些公司它的估值是很是公道的上提。 我不是站在投资者的角度觉得估值越低越好，可是估值体现了开创人对本身的正确认识。他是一口想吃个胖子呢，仍是对市场有敬畏。好比我们最近投了一个企业，它就是估值提得很迟缓，不是说A轮B轮必定要提百分之百。我们遇到不少公司一次估值提过高，实际上对本身是伤害。 当周期市场往下走的时候你不要再融资了，因为钱花完了就没人会再投，因为前面投资人就摆在那了，大师城市给你很大很大的阻力。我觉得开创人除了要有技术以外，综合能力也是很重要的。 36氪：我们看到16年云晖方才创立的时候，投了韵达，红坊文化这样偏消费和物流的行业，可是这两个行业后来如同没有更多的涉及，你对行业选择是怎么看的？ 李星：我们刚开始确实在行业方面不敷聚焦，后来我们很快聚焦到新汽车领域，可以说我们的结构就是汗青的和逻辑的必然。我们最早有两个项目，一个是四维图新，一个是宁德时代，这两个项目都是我们以前在高盛的资源积聚，知道这两个项目，所以这两个项目也都投了。 在投这两个项目进程中，我们对汽车未来的成长做了比力深入的研究，也就是现在大师都知道的汽车的几化：新能源化、智能化、网联化、同享化，这是一个标的目的。我们认为从逻辑上、从社会经济成长角度，汽车必定会新能源化，必定会网联化、智能化、同享化。所以我们开始在这方面结构。大师看到的现在是新能源化相对走得最快，新能源化汽车跟传统汽车最大的区别就是动力系统分歧。动力系统里面最焦点的就是电池，因此我们就投了孚能，还有电解液投了康鹏。我们还投了一个BMS的公司。 后来又开始看智能化的领域。智能化从L2、L3到自动驾驶，我们投了地平线，传感器投了激光雷达企业，大要就是这样的逐步结构，现在我们在看车联网和同享化的企业。车联网的意思首先是说车内的联网，因为车内的各类域，车身域、底盘域之间现在都是离隔的，因为平安的因素。将来这些域之间的通信怎么做，现在业界也没有一个统一的尺度谜底。华为肯定要在这发力，华为的车联网做得很是好，但车机只是一个很是小的领域。另外好比还有V to X，就是车跟一切的互联，好比跟路灯、马路、人之间、车与车之间的联网，这些都还在成长的早期，都在实验阶段。好比在无锡已经开始试验车跟路的联网，在车跟路的实验阶段，在路灯装一些盒子等。但若实验成功就会大大改善交通。车行驶在路上就会和路灯开始智能化同步，从而决定路灯亮起长短等等。整个车联网成长的终极的图景大师还不知道，现在说车联网不少人说就是车机，实际上车联网内容普遍的多。智能化现在看的比力清楚，实际上智能化就从L2到L3、L4，有段时间彻底自动驾驶很火， 我们也看了很多公司，实际上现在看来还早，因为现在真正能做到L3的已经很不错了。 同享化现在还在摸索，我们也看了不少，好比gofun学习膜拜单车刷个码就能开车，这个现在看起来如同很难走下去，到最后同享化是什么模式大师都不清楚。但大师都认为将来肯定会同享化。我们也一直在存眷，在总结经验。那我们实际所长于的领域总结起来就是产业科技，To B的的模式。因为我们更看重根本面，有一个实实在在的产物，然后他的客户是To B的我们认为更好理解。 举个简单的例子，在新汽车方面我们一直没有对整车下手，因为整车是To C的。不少企业车造得很好但卖欠好。 36氪：本年年初的时候，基石资本的董事长说过中国的新势力造车企业没有一家值得投，你对这个概念怎么看？ 李星：新势力造车我们也没投。整车我们确实很难掌控，我相信新势力肯定会有两三家会出来，可是哪家确实欠好说。 因为单纯从产物自己来看，就我小我概念，我认为新势力没有什么立异，可是我也相信必定会有一家会走出来，而且会做得不错。好比说蔚来、威马的车肯定有人喜欢，为什么喜欢？为什么大卖？奔跑前几年卖的欠好，最近两年又卖的很好，这究竟是什么原因？就是仍是适才那个概念，在To C领域，新势力造车，最终他是要博得客户。车的质量、车型肯定是基础，可是不是有了质量、车型悦目就能卖得好，这个很难讲。 36氪：所以你的概念是对整个行业仍是有信心，可是至于哪一家可以突围，还不克不及确定？ 李星：对，肯定会有人突围出来，可是是谁很难果断。 36氪：最近垃圾分类、垃圾收受是一个热点，云晖也结构了环保科技赛道，对付这个行业未来成长您怎么看？ 李星：我们投的一个环保企业中国天楹，它在垃圾发电设备上是世界领先的。包含现在做的垃圾收受设备、包含智能垃圾桶做也做的很是好，正好现在也在提倡垃圾分类。垃圾的社会化处置是个风雅向，这个我觉得是个风口。以前收垃圾的是环卫工人，他们都是体制内的，相对效率较低，实际上现在全国各地不少处所开始社会化地让一些公司把垃圾处置、收受包下来，这在不少处所都有成功的经验。实现社会化收受以后垃圾收取、分类、资源化、减量化这些都处置地很是好。 36氪：接下来云晖仍是会继续专注在产业科技这个大的赛道里面吗？ 李星：是的，但我们会在一些细分领域扩展，好比以前在人工智能和新能源汽车上游看的比力多，接下来可能会在航空航天、产业互联、5G、智能制造等产业科技的其他领域会有一些结构。 36氪：我们36氪的用户不少都是年轻的创业者或者者刚入职场不久的投资人，你有没有什么建议或者者经验可以分享？ 李星：建议经验谈不上，但我有一个比力深刻的体会，就是在当下格外要用常识思考，不要想固然（use your common sense, but don’t assume anything）。我们常常做错事或者者做愚蠢的事，实际上是没有常识，或者者是忘了常识。好比说天上失落馅饼，人人都知道天上不会失落馅饼，但有这样的事出来的时候，人人都想去抢那块馅饼，这时候你就会被不睬智冲昏头脑。 还有一点就是想固然的事情太多。每小我都有这个缺点，会预设一些环境。好比我预设你跟我说过这件事，或者者我发了个邮件给你了，我会假设你收到，但实际上未必，有可能真充公到。做投资也是一样，我们做各类投资阐发时，格外要注意不克不及预设事情，好比说预估汽车必定会增长，新汽车行业必定会快速成长，预设这个芯片行业国度支持了就必定怎么怎么样。这都是在预设。我们内部也强调don’t assume anything，这是我们一贯坚持的。 不凡源于洞察，实战造就价值。价值捕手是一档针对投资人的深度访谈类节目，致力于与36氪用户分享实战投资经验和新商业赛道察看。接待列位投资人与我们交流分享（关联人：王婷婷 关联方法 wangtingting@36kr.com）。 |
