刘笑 发自 副驾寺 智能车参考 报道 | 公众号 AI4Auto 造车新势力的2020年报，正在陆续出炉，都有增长，都有亮点。 但就已经披露的理想汽车和蔚来，不比不知道，一比—— 反差吓一跳。 比如，同是造车卖车，起步更早的蔚来依然不能盈利， 理想却开始盈利了。 与之相对应的是，用一款车销量不断接近蔚来三款车的理想，市值却差了3倍之多——蔚来680亿美元，理想不到220亿美元。
而且，就在年报披露之后，依然不能盈利的蔚来，却比理想得到了更多的分析师认可和看好。 这是什么逻辑？ 大家都是造车卖车的，纯电和不纯电，偏见就这么明显吗？ 实际上，答案就藏在财报中。 理想和蔚来，度过了一个怎样的2020？ 先看理想汽车。 理想第四季度及2020全年财报披露： 第四季度，理想交付了 14,464辆
2020年第四季度总收入为 41.5亿元人民币，较上一季度25.1亿元人民币增长 65.2％。2020年第四季度毛利率为 17.5％。 Q4净利润为1.075亿元人民币，2020年第三季度为净亏损1.069亿元人民币。 这是理想首次实现季度净利润为正，即首次突破盈亏平衡线，实现盈利。 全年来看，理想2020年 总收入为94.6亿元，全年毛利率达到 16.4%。 2020年净亏损为 1.517亿元，较2019年的24.4亿元同比 收窄93.8%。 所以综合而言，照着如此势头下去，理想实现全年盈利，也似乎只是时间问题。
接着看蔚来： 第四季度交付了 8224辆，环比增长高达111%，2020年全年交付量为 43728辆。 2020年第四季度总收入为66.41亿人民币，较上一季度45.26亿元人民币增长，2020年第四季度毛利率高达17.2% Q4净利润为净亏损13.87亿人民币，第三季度为净亏损10.47亿人民币。 纵观全年，蔚来总共营收 162.57亿元人民币，全年毛利率则由去年的-15.3%提升至今年的11.5%，而汽车业务也由去年的-9.9%提升至今年的12.7%。
2020年度净亏损，则收窄至53.04亿元人民币，相比2019年蔚来亏损了112.95亿人民币，有了一半以上的收窄。 虽然蔚来的势头并没有理想来的那么猛，但今年也是蔚来 首次将毛利率从负转到正。 理想&蔚来，横向一比吓一跳 如果说官方数据都是自卖自夸，看不出端倪，那么各项关键数据放一起，再用图表直观审视，真是不比不知道…… 营收：
净利：
交付量：
销售管理支出：
销售成本：
是不是看出问题所在了？ 2020年，理想真正开启完整交付的一年，全年完成交付3.2万辆。 也正是交付量的大幅提升。帮助理想迅速收窄了亏损。 （虽然理想自己宣称赚的钱有来自短期理财产品的收益）。 但整体上，理想印证了汽车公司的核心商业模式，造车-卖车-获得利润。 而蔚来这边，2020年旗下三款车，一共交付了4.3万辆，交付量仅是理想一款车的1.3倍。 但亏损却高达53亿人民币，竟是理想的35倍之多。 车卖的多，营收更多，结果还比人家更赔钱？蔚来的53亿亏损，究竟是啥原因？ 或者说造成理想和蔚来反差的因素有哪些？
羊毛出在羊身上，秘密藏在成本里，而两家的成本大头，一是研发，二是销售和管理支出。 首先来看看两家企业的 研发支出。 根据2019和2020年的财报数据，理想分别投入了 11.7亿元和 11亿元用于研发。 蔚来则要多得多，2019年的研发投入高达 44.28亿元人民币，2020年为 22.48亿。在研发方面的投入，蔚来是理想的几倍。不过蔚来营收确实也更大。 就需要进一步按占比看看，2020年理想的研发投入占比，占到了11.6%。蔚来则占比13.8%。所以在研发投入方面，蔚来确实更舍得花钱，但双方差距其实不是在这里拉开。 可能问题关键，还是 销售和管理方面的支出。 2019年和2020年，理想在这方面分别投入了6.89亿元人民币和11.2亿人民币。 蔚来的数据为54.51亿元人民币和39.23亿。
销售和管理支出，主要用途是啥？ 理想这次还有专门的解释，主要是销售和店铺租金。蔚来其实之前也有过类似解释。 相比传统汽车用的是经销商渠道的方式，新势力们都是直营直销——没有中间商赚差价，虽然最大程度保障了价格透明和用户体验，但也增加了成本，就跟自建物流的京东类似。 但虽然都是直销，体现姿势水平和能力强弱的 单车销售成本。 理想和蔚来，差距有点明显。 按照财报数据，每卖出一辆车，理想的销售成本是24.2万，而蔚来则高达32.8万。 也就是说，同样是卖出一辆新车，蔚来要比理想多花费 8.6万。
或许是售价因素，造车单车销售成本的差异。 或许也是因为理想的销售团队、技巧和效率，比蔚来的更出色？ 总之，理想能够开始盈利，与销售成本的控制密不可分。而蔚来，虽然已经摆脱了亏钱卖车的处境，并且毛利率开始转正，但销售和管理成本上的控制，也反映公司治理上还有进一步优化的空间。
理想和蔚来谁更有“未来”？ 年报出炉后，理想跌了10%，蔚来跌了13%。 虽然近期都说新能源有回调趋势，但不同的跌幅，相信也体现了资本市场的反馈。 而对于这两家公司，年报后依然有不同的看好和不看好的分析理由。 看好的理想的，旗帜鲜明认为理想展现了成本和规模化扩张的控制力，同时产品力得到了验证，是下一阶段扩张的保障。
不看好理想的，依然在于路线顾虑。现在的理想one是增程式方式推动汽车智能化，但现阶段公认的，或者已经展现的趋势，毫无疑问是纯电的。 这就意味着虽然理想靠增程式实现了盈利…… 但以后依然有一场完全另起炉灶的纯电之仗要打，另外自动驾驶等智能化技术研发上，理想现在也没有展开。 年报后不看好理想的观点，本质是理想的发展和盈利，依然是不确定的。 而不看好 蔚来，依然是公司治理能力上，销售、管理等等成本上，依然空间不小。 但出人意料的是，年报后实际看好蔚来的分析也在变多。 虽然相比之下的蔚来选择的是在短期之内看不到明显收益，但却在为将来明确的一步一步地铺路，即纯电动+无人驾驶的规划路线。 但坚定的研发投入，不断收窄的亏损，以及开始转正的毛利率，都在说明一件事——蔚来有可期的盈利时间线——是确定性。
所以如果把理想和蔚来，在2020年年报时间点，相提并论，最后得出的不是 盈利和 亏损的对比，而是 不确定性和 确定性的PK。 显然，向死而生的蔚来，虽然还在亏损，但代表了确定性的一方。理想则需要在模式上更进一步拿出证明。 不过理想也并非毫无动作。 一方面，理想纯电车型的市场传闻，时间表越来越真切，据称2022发布，2023开始销售和交付。 另一方面，理想官宣在上海落地建研发中心，重点招募智能化相关人才，规模达到了2000人。 这也意味着，理想的研发投入，即将迎来重大同比变化……可能第四季度的盈利，并不会持续下去。 但如理想汽车的投资人王慧文所言：
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理想ONE(参数|图片)，环比增长67.0%，创下季度交付量新高。2020年全年交付量为 32,624辆。
