当科技公司逐渐下场加入新能源汽车赛道，汽车电动智能化逐渐成为发展趋势。汽车会是巨大的人机交互终端，智能化趋势下解放人的双手和精力，汽车中控屏从小到大，从单屏到多屏合一，这就使座舱成为很重要的投资领域，不亚于汽车电动化的发展潜力。这样一个确定的赛道，领头企业无疑会获得更多的机会和盈利。这家龙头一直处于高位，很多投资者可能会望而生畏不敢上前，但事实真的如此吗？ 今天介绍的公司是汽车电子龙头——德赛西威(002920.SZ)。 公司简介 德赛西威前身是中欧电子工业有限公司。1986 年，公司以中外合资的形式诞生，1989年成为一汽“奥迪”的配套供应商。2001年成立西门子威迪欧汽车电子集团，德赛集团与西门子威迪欧汽车电子分别持有30%和70%的公司股份。2010 年，德赛集团反向收购西门子威迪欧 70%的股份，更名为“德赛西威”，分别在新加坡、欧洲、日本成立全资子公司。2017年上市A股。公司三十年磨一剑，依托先进的技术、优质的产品、稳定的客户，在全球汽车电子市场占有一席之地。
图表来源：中信建投 2021年1月德赛西威发布业绩预告，2020 年全年归母净利 5-5.2 亿，同比增长 71%-78%，拆分单 Q4 利润 1.8-2 亿，同比增长 20-33%（19Q4 利润 1.5 亿）。总的来看，2020 年公司业绩基本符合预期。 增长逻辑 强劲的业绩增长主要受益于公司智能座舱、智能驾驶及车联网业绩稳步提升，新客户、新产品相继落地和量产，营业收入同比增长。 1. 智能驾驶和车联网贡献未来收入增量 座舱电子是智能汽车核心升级零部件，行业增量前景巨大。近年来驾驶者对于车载娱乐系统的需求经历了内容、质量、形式的升级。智能座舱是公司基石业务，2019 年营业收入 48.69 亿元，占总营收 91.23%, 主要产品包括车载娱乐信息系统、车身控制系统与驾驶信息显示系统、车载组合仪表等。2019 年公司来自智能驾驶和车联网两部分业务营业收入共计 4.68 亿元，约占总营收 10%。
图表来源：中信建投 2. 聚焦核心客户 公司下游为整车制造业与汽车后市场，在汽车行业进入存量市场的大背景下，公司聚焦核心客户，优化以欧美、日系和自主品牌为核心的客户结构。 2019 年公司成功开拓了长安福特、丰田、雷克萨斯、DAF 等新客户，同时，与富奥和一汽投资设立富赛电子，积极探索创新业务发展模式。公司的核心客户也包括自主品牌小鹏汽车和理想汽车。2020 年，搭载德赛西威首款自动驾驶域控制器产品 IPU03 的小鹏 3. 研发投入远高于同行 公司三年半研发投入总计 20 亿元，近半年研发占比 16.37%。公司着力提升研发能力，积极招募行业研发领军人才。2019 年德赛西威研发费用占比 11.94%，居行业第四，远高于研发费用占比 4.59%的行业均值。新产品规模化量产逐步推进，而公司管理费用率、销售费用率相对稳定。新产品如全自动泊车系统、多屏互动的智能座舱产品等陆续落地量产，销量和订单获取量持续提升。 小结 得益于传统产品方面受益于单车价值量提升，公司在智能驾驶、智能座舱以及车联网方面均取得阶段性进展，以及新产品如全自动泊车系统、多屏互动的智能座舱产品等陆续落地量产，销量和订单获取量持续提升。新客户方面深耕德系，开拓日系、高端合资客户。预计 20/21/22 年利润分别5.1/5.7/7.8 亿，对应 EPS 为0.92/1.04/1.43 元，对应 PE 为 112/99/73x。当下德赛西威的PE虽然高，但核心是公司在域控制器领域非常稀缺，远期的成长空间可期。 |
P7(参数|图片) 正式上市。继 4 月与小鹏 P7 合作域控制器之后，9 月底德赛西威和理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面战略合作协议（2022 年理想将率先使用英伟达Orin 系统级芯片）。
