_ _ 事件： 2020年1月，欧洲各国电车暴增。德国、法国、英国、挪威、葡萄牙、瑞典六国新能源汽车2019年新能源汽车销售39万，渗透率3.8%，2020年1月新能源汽车注册量5.7万，渗透率提升至8.5%。 政策跟踪：英国首相约翰逊宣布英国将于2035年起禁售新的燃油车，相比之前的计划提前了5年，同时拟将2050年前实现零排放。禁售时间表的提前及零排放目标的明确为英国新能源车的快速发展奠定坚实基础。 传统燃油车注册量下降，纯电动车激增，电车渗透率提升明显：1月乘用车整体增速放缓，其中法国和瑞典同比下降超10%，德国和英国同比下降在7%左右。而新能源汽车注册量激增，远超市场预期，其中德国的插混汽车同比增速超3倍，法国和英国的纯电动车同比增加超过200%，英国和瑞典的插混车型。同比增速均超过1倍。整体注册量的下滑叠加新能源车注册量的激增带动渗透率显著提高。我们认为，几个欧洲国家的新能源车市场在开年都实现了快速高增长，不乏各国的结构性原因，但更表明欧洲整体的政策持续向新能源车市场倾斜的前提下，电动汽车已经开始放量，放量体现欧洲车企对碳排放法规严阵以待。 碳排放跟踪：纯电动注册提升明显，碳排放水平显著改善：以德国和法国为例，2019年全年单车平均碳排放量分别约为157和112g/km，距离21年排放目标95g/km仍有很大差距。2020年1月德国、法国纯电动车注册量大幅增长，可以体现车企对碳排放法规严正以待，表明认可法规在欧洲的执行。根据SMA披露，法国20年1月全国单车平均CO2已经降至96g/km，环比下降15%，接近21年目标，纯电动销量暴增带来碳排放下降明显。德国1月全国单车平均CO2已经开始下降达151.5g/km，乘用车销售结构的变化带来碳排放开始呈现下降趋势。 投资建议：欧洲1月新能源汽车放量明显，表明车企对碳排放法规严阵以待，同时体现需求释放信号。20年是欧洲新能源汽车的大年，持续看多欧洲放量，推荐LG产业链-特斯拉产业链-大众MEB产业链，推荐各环节龙头企业，宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、宏发股份、天赐材料等。 风险提示：新能源汽车产销不达预期风险 _ _ _ 01 事件 2020年1月，欧洲各国电车暴增。德国、法国、英国、挪威、葡萄牙、瑞典六国新能源汽车2019年新能源汽车销售39万，渗透率3.8%，2020年1月新能源汽车注册量5.7万，渗透率提升至8.5%（含纯电动和插电混动）。 细分来看： 葡萄牙乘用车注册量为17503辆，其中新增纯电动汽车注册量为891辆，渗透率5.1%； 挪威乘用车注册量为9561辆，其中新增纯电动汽车注册量为4236辆，同比增长24.55%，渗透率44.3%； 瑞典乘用车注册量为16798辆，其中新增纯电动汽车注册量为1228辆，同比增长13.28%，渗透率7.3%。 _ 02 点评 行业政策：英国拟禁售燃油车提前至2035年，政策助力新能源车发展 近日，英国首相约翰逊宣布英国将于2035年起禁售新的燃油车，相比之前的计划提前了5年，同时拟将2050年前实现零排放。禁售时间表的提前以及零排放目标的明确在政策上为英国新能源车的快速发展奠定坚实基础。英国新政的助力、碳排放新规的实施以及众多新车型的上市，三重因素助力英国新能源车有望实现持续高增长。
1月欧洲整车注册量：传统燃油车注册量下降，纯电动车激增，电车渗透率提升明显。 我们追踪 了德国、法国、英国、葡萄牙、挪威、瑞典，2017-2019年六个国家新能源汽车占欧洲比例71%，所以在已经披露的六个国家新能源汽车数据可以很大程度反应1月份欧洲整体的发展情况。
这六个国家乘用车注册数据。根据最新的2020年1月乘用车注册量数据来看，乘用车整体增速放缓，其中法国和瑞典同比下降超10%，德国和英国同比下降在7%左右。而 新能源汽车注册量激增，远超市场预期，其中德国的插混汽车同比增速超3倍，法国和英国的纯电动车同比增加超过200%，英国和瑞典的插混车型同比增速均超过1倍。整体乘用车注册量的下滑叠加纯电动车和插混车注册量的激增带动渗透率普遍显著提高，其中挪威依然保持着全球最高的存量和增量的渗透率，纯电动车达44.3%，而插混车也达到20.1%，而法国的纯电动车渗透率也快速提高至8.2%，瑞典的插混车渗透率也高达23.5%。
德国 2020年1月的乘用车注册量为24.6万辆，同比下降7.0%，其中新增纯电动汽车注册量为7492辆，同比增加61.2%，渗透率3.0%，新增插电式混动汽车注册量为8639，同比大幅增加307.7%，渗透率3.5%。 在2019年12月纯电动车注册量高增长的基础上，今年一月实现开门红，单月注册量远超过去年各单月水平。随着今年德国政府对新能源汽车补贴提升政策的落地叠加德系车企的众多新能源车车型的推出，德国新能源汽车注册量保持高增长的确定性不断增强。
法国 2020年1月的乘用车注册量为13.4万辆，与去年同期相比小幅下降。但值得注意的是，在注册销量小幅降低的同时，纯电动注册量高达1.1万辆，渗透率增加达8.2%，远高于去年同期0.8%，提升明显。
2020年1月份纯电动汽车暴增的现象，我们认为：一方面部分19年11-12月份的部分需求转入了20年，因为以双月度数据来看，18年11-12月合计销量1.2万辆，同比47%，显著高于全年平均增速29%，而在19年11-12月合计销量1.46万辆，同比增速20%，低于全年平均增速29%，而对于法国新能源汽车市场而言，11-12月都是销售旺季，所以我们推测19年11-12月份的部分需求转入20年体现。 另外一方面释放出积极的信号：法国电动汽车已经开始放量。
英国 2020年1月的乘用车注册量为14.9万辆，与去年同期相比小幅下降。远超市场预期的是，在注册销量小幅降低的同时，纯电动注册量同比大幅增加203.9%，达到4054辆，渗透率增加至2.7%，远高于去年同期0.8%，提升明显。插混注册量同样大幅增加111.1%，达4788辆，渗透率提升至3.2%。我们认为，英国1月新能源车市场淡季不淡，向市场释放了积极信号。未来随着英国对新能源车市场政策风向持续向好，叠加众多新能源新车型的集体投放，英国新能源车放量可期。
葡萄牙 2020年1月的乘用车注册量为1.8万辆，其中，纯电动注册量达到891辆，渗透率5.1%，插混车注册量达到721辆，渗透率4.1%。值得注意的是，葡萄牙2020年1月单月注册量水平与去年单月最高水平相当，充分显示了新能源汽车市场淡季不淡的情况。
挪威 2020年1月的乘用车注册量为9561辆，与去年同期相比小幅上升。作为全球新44.3%，高于去年同期37.8%，提升明显。插混注册量同比增长47.8%，达1919辆，渗透率20.1%。挪威作为欧洲新能源车市场的急先锋，一直保持着较高的新能源车渗透率和稳定的增长。
瑞典 2020年1月的乘用车注册量为1.7万辆，与去年同期相比下降近18%，降幅明显。值得注意的是，在整体总量呈现较为明显降幅的前提下，纯电动注册量达1228辆，同比增加13.3%，渗透率7.3%，高于去年同期5.3%，提升明显。插混注册量大幅增加151.4%，达3940辆，渗透率大幅提升至23.5%，去年同期7.7%。与其他5个欧洲国家相比，瑞典的插混车型渗透率最高。
碳排放：纯电动注册提升明显，碳排放水平显著改善 欧洲新能源汽车的发展推力很大程度上来自于欧盟强有力的“碳排放法规”的驱动。 法国方面，2018年1月到2019年12月以来的CO2排放量总体上保持一个较高且平稳的态势， 2019年全年单车碳排放量约为112g/km，距离21年排放目标95g/km仍有较大差距，因此， 2020年1月法国纯电动车注册量成倍爆增，可以体现车企对碳排放法规严正以待，表明认可法规在欧洲的执行。根据SMA披露，法国20年1月全国单车平均CO2已经降至96g/km，环比下降15%，纯电动销量暴增带来碳排放下降明显。
德国方面，2019年CO2排放量总体上保持在一个非常高且平稳的态势， 2019年全年单车碳排放量约为157g/km，距离21年排放目标95g/km有很大差距。因此，2020年1月德国乘用车整体下滑但纯电动车注册量逆势增长，可以体现碳排放法规对车企形成实质压力。 根据最新数据显示，德国20年1月全国单车平均CO2已经开始下降达151.5g/km，乘用车销售结构的变化带来碳排放开始呈现下降趋势，但与21年95g/km还有较大差距，预计未来各家车企将加大新能源汽车的投放。 而在德国最大的汽车销售厂商是大众，市占率超过35%，在CO2压力较大的情况可以预期未来大众新能源汽车发展迅速，以应对严格的碳排放法规。
03 投资建议 欧洲2020年1月新能源汽车放量明显，表明车企对碳排放法规严阵以待，同时体现需求释放信号。20年是欧洲新能源汽车的大年，持续看多欧洲放量，推荐LG产业链-特斯拉产业链-大众MEB产业链，推荐各环节龙头企业，宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、宏发股份、天赐材料等。
_ 04 新能源汽车产销不达预期风险 _ 重要声明 _ 自媒体信息披露与重要声明 证券研究报告：《欧洲诸国1月电车暴增，车企严阵以待碳排放 》 对外发布时间：2020年2月8日 本报告分析师： 使用本研究报告的风险提示及法律声明 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明
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